调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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